特斯拉的自動駕駛技術問題導致了埃隆·馬斯克的人工智能夢想破滅。第二季度的業績報告顯示，汽車業務面臨挑戰，而CEO卻希望投資者關注自動駕駛的前景。

特斯拉股東再次批準了埃隆·馬斯克大約480億美元的薪酬方案，但CEO還不能指望拿到這筆錢。一位法律專家解釋了這種情況可能如何發展。圖片：喬丹·斯特勞斯/美聯社

特斯拉的第二季度數字，周二晚間報告，大多數層面上都沒有達到分析師的預期。根據RBC的計算，排除監管信貸的汽車毛利率——一個密切關注核心車輛業務基礎盈利能力的指標——達到了14.6%，而普遍預期為16%。股票在盤前交易中下跌了大約8%。

特斯拉在本季度提供了融資交易，使其車輛更加實惠。這些交易提高了交付量，本月早些時候的交付量超出了預期，但以犧牲毛利率為代價，現在看來是這樣。在收入表的更下方，由于高昂的運營成本，對毛利率的打擊加劇了，但其中一些將會緩解。該公司報告本季度有6.22億美元的重組費用，反映了在糟糕的第一季度之后進行的大規模裁員。

2013年到2020年，特斯拉的能源業務——銷售電池儲能單元和太陽能板——收入比去年同期翻了一番。包括二手特斯拉銷售、零部件、保險和充電網絡在內的“服務及其他”業務也大幅增長，收入增長了21%。這些部門共帶來了56億美元的收入，占公司總收入的22%，足以幫助它意外地報告了收入增長。

盡管服務業務與核心汽車業務密切相關，但能源存儲是一個具有潛力的業務。最后，特斯拉不僅僅是一家汽車公司的說法在數字上有了一定的依據，而不僅僅是首席執行官埃隆·馬斯克的宏偉愿景。

特斯拉的第二季度交付更新已經清楚地表明了能源業務的實力，所以這可能是投資者最近對股票熱情的一個原因。但是，自上個月年度股東大會以來的35%的反彈似乎也與對人工智能和自動駕駛的投資希望有關。本月早些時候，彭博社報道，特斯拉推遲了一個備受期待的8月份的機器人出租車活動，這可能會透露有關其自動駕駛計劃的細節。周二，特斯拉確認新日期為10月10日。

如何將處于完全不同技術發展階段的業務納入一個股票估值，對于特斯拉投資者來說可能是一個根本問題。

正如加州大學洛杉磯分校安德森管理學院的名譽金融教授布拉德·康奈爾所說，即使特斯拉顯示出成為另一個成熟的汽車公司的跡象，馬斯克已經說服投資者它有“增長選項”，如機器人出租車和人形機器人。與核心業務不同，這些選項幾乎不可能確定確切的價值。這有助于解釋為什么特斯拉是一個如此和波動的股票。

瑞銀本月早些時候的分析認為，過去四年，市場一直相當一致地將公司的汽車業務估值在2000億至3000億美元之間，其他舉措占其市場價值的其余部分，現在大約為7900億美元。該經紀商基于AGM后反彈，將特斯拉的估值中汽車所占比例降至其四年平均30%以下，因此將其推薦下調為賣出。

特斯拉Model Y汽車在北京的一個展廳里

人們可能會對細節有所爭議，但基本見解似乎是合理的：當像自動駕駛這樣的未經證實的業務完全掩蓋了實際基本面時，出售特斯拉股票是一個好主意。畢竟，每個季度，公司都被迫報告實際數字，讓那些對AI著迷的投資者回到現實。